Serviços financeiros

O Pix transformou o pagamento em infraestrutura pública e já responde por 29% dos pagamentos de varejo, enquanto o crédito ficou mais caro e mais arriscado. Acompanhamos onde a margem do sistema financeiro reaparece depois disso e quem consegue capturá-la.

Tese atual da Instfy

Tese Instfy O Pix não destruiu a margem do sistema financeiro brasileiro, mudou o endereço dela. A receita que existia na transação foi para o balanço: conta principal, float e crédito. No Nubank, 75% do lucro bruto do 2T26 veio de crédito e de float; na Stone, o volume em cartões caiu 3,1% no mesmo trimestre, enquanto o Pix por QR Code cresceu 44,3%.

O spread do crédito subiu em 2025 por causa da inadimplência, que já pesa 36,6% dele, e não por expansão da margem financeira. O caso mais revelador é o consignado privado: a carteira triplicou em 20 meses, para R$ 122 bilhões, mas cobra 56,3% ao ano e já atrasa 10,6%, quase como o crédito pessoal sem garantia.

Entre 2026 e 2030, vence quem combina funding próprio com dado transacional para precificar risco em um ciclo de inadimplência alta. Quem cresceu crédito para compensar a perda da receita de pagamento, sem essa combinação, está entrando no pior momento do ciclo, e em um perímetro regulatório que fechou as arbitragens de capital, de BaaS e de apostas.

Leia o estudo completo: O Pix zerou a margem do pagamento. Quem fica com o lucro agora?.

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Insights do setor

Serviços financeirosO Pix zerou a margem do pagamento. Quem fica com o lucro agora?

Se o Pix virou o meio de pagamento do país, onde foi parar a margem do sistema financeiro e quem vai capturá-la na próxima fase?

A margem saiu da transação e foi para o balanço. Vence quem detém a conta principal e precifica risco com dado transacional num ciclo de inadimplência, não quem processa pagamento.

06 de outubro de 2026 · 36 min de leitura

Principais empresas mencionadas

• Banco Central do Brasil: operador do Pix e regulador; desenhou o trilho que retirou a margem do pagamento e, desde 2025, fechou arbitragens de capital, BaaS e apostas.
• Nubank (Nu Holdings): principal evidência de que a margem migrou para o balanço; 139 milhões de clientes e lucro bruto concentrado em crédito e float.
• Itaú Unibanco: referência de incumbente rentável que compensa serviços mais fracos com crédito de menor risco.
• Inter&Co: banco digital com captação barata e cerca de 9% de participação no Pix; usa o Pix como canal de aquisição.
• StoneCo: caso da credenciadora que vê o cartão encolher dentro da maquininha e cresce crédito ao lojista com inadimplência em alta.
• PagBank (PagSeguro): credenciadora que se tornou banco; receita de transação estável e receita de banking crescendo.

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